M&A: Recuperação Extrajudicial

A recuperação extrajudicial, figura introduzida pela Lei 11.101/2005 (Lei de Recuperação de Empresas e Falência - LREF), consolidou-se como um mecanismo estratégico no cenário de Fusões e Aquisições (M&A) no Brasil. Sua utilidade transcende a mera reestruturação de passivos, assumindo um papel crucial na viabilização de operações de reestruturação societária complexas, em especial naquelas que envolvem empresas em crise financeira. A agilidade, a flexibilidade e a menor interferência judicial em comparação com a recuperação judicial a tornam uma ferramenta atrativa para investidores e empresas em busca de soluções estruturais eficientes.

A interseção entre M&A e recuperação extrajudicial exige uma análise cuidadosa dos requisitos legais, dos desafios inerentes ao processo e das oportunidades estratégicas que a ferramenta oferece. O presente artigo propõe uma incursão detalhada nesse tema, abordando a fundamentação legal, a jurisprudência relevante e oferecendo dicas práticas para a atuação jurídica em operações de M&A que envolvam a recuperação extrajudicial.

Fundamentação Legal e Requisitos

A recuperação extrajudicial é regida pelos artigos 161 a 167 da LREF, que estabelecem os requisitos e o procedimento para a sua homologação judicial. A essência do instituto reside na negociação prévia e confidencial entre a devedora e seus credores, buscando a reestruturação do passivo de forma amigável, antes de submeter o acordo à chancela do Poder Judiciário.

A homologação judicial, embora não seja obrigatória, confere segurança jurídica ao acordo, tornando-o oponível a todos os credores da mesma classe, desde que aprovado por credores que representem mais da metade dos créditos de cada espécie abrangida pelo plano de recuperação (art. 163, LREF). A homologação judicial também é requisito para a concessão de alguns benefícios fiscais e para a proteção contra a decretação de falência (art. 161, §1º, LREF).

O plano de recuperação extrajudicial não pode contemplar o pagamento antecipado de dívidas nem tratamento desfavorável aos credores que a ele não estejam sujeitos (art. 161, §2º, LREF). A lei permite, contudo, a inclusão de cláusulas que prevejam a alienação de ativos, a dação em pagamento, a emissão de debêntures, a conversão de dívida em capital, entre outras medidas de reestruturação.

O Papel da Recuperação Extrajudicial em M&A

A recuperação extrajudicial apresenta-se como um instrumento valioso em operações de M&A envolvendo empresas em crise, proporcionando um ambiente propício para a reestruturação do passivo antes ou concomitantemente à concretização do negócio. A negociação prévia e a possibilidade de adesão de credores que representem a maioria do crédito permitem a consolidação de um plano de reestruturação que viabilize a operação, mitigando riscos e conferindo maior segurança jurídica aos investidores.

A agilidade do processo, em comparação com a recuperação judicial, é um fator determinante para a atratividade da recuperação extrajudicial em M&A. A ausência de um administrador judicial e a menor intervenção do Ministério Público e do Judiciário contribuem para a celeridade na aprovação e implementação do plano, reduzindo o tempo de incerteza e os custos associados ao processo.

A flexibilidade na elaboração do plano de recuperação extrajudicial permite a adoção de soluções customizadas às necessidades da empresa e dos investidores, como a segregação de ativos (criação de Unidades Produtivas Isoladas - UPIs), a assunção de dívidas por terceiros e a conversão de dívida em participação societária. A possibilidade de incluir cláusulas de cram down (imposição do plano aos credores dissidentes) fortalece a posição da devedora e dos investidores na negociação.

Jurisprudência Relevante

A jurisprudência tem se debruçado sobre a interpretação e a aplicação das normas que regem a recuperação extrajudicial, consolidando entendimentos importantes para a segurança jurídica das operações de M&A.

O Superior Tribunal de Justiça (STJ) tem reconhecido a validade da cláusula de cram down na recuperação extrajudicial, desde que observados os requisitos legais de quórum e de tratamento isonômico aos credores da mesma classe. O STJ também tem admitido a possibilidade de inclusão de créditos trabalhistas e fiscais no plano de recuperação extrajudicial, desde que haja anuência expressa dos credores ou que a legislação específica autorize a renegociação.

Os Tribunais de Justiça estaduais, por sua vez, têm analisado casos concretos envolvendo a homologação de planos de recuperação extrajudicial no contexto de operações de M&A. A jurisprudência tem se mostrado favorável à homologação de planos que prevejam a alienação de ativos, a criação de UPIs e a assunção de dívidas por terceiros, desde que comprovada a viabilidade econômica da empresa e a ausência de prejuízo aos credores dissidentes (TJSP, Agravo de Instrumento nº 2215984-75.2019.8.26.0000).

Dicas Práticas para Advogados

A atuação jurídica em operações de M&A envolvendo recuperação extrajudicial exige conhecimento aprofundado da LREF e da jurisprudência aplicável, além de habilidades de negociação e de estruturação de negócios. As seguintes dicas práticas podem auxiliar os advogados na condução desses processos.

1. Análise Criteriosa do Passivo e Identificação dos Credores Estratégicos

A elaboração de um plano de recuperação extrajudicial viável exige uma análise detalhada do passivo da empresa, identificando os credores estratégicos e as classes de crédito que devem ser abrangidas pelo acordo. A negociação com os credores deve ser pautada pela transparência e pela busca de soluções mutuamente benéficas, considerando os interesses da empresa e dos investidores.

2. Estruturação do Plano de Recuperação e Elaboração dos Documentos Legais

O plano de recuperação extrajudicial deve ser estruturado de forma clara e objetiva, contemplando as medidas de reestruturação do passivo, a previsão de pagamento aos credores e os mecanismos de garantia e de monitoramento do cumprimento do acordo. A elaboração dos documentos legais, como o termo de adesão, o contrato de compra e venda de ativos e os acordos de acionistas, deve ser cuidadosa e precisa, a fim de evitar ambiguidades e garantir a segurança jurídica da operação.

3. Acompanhamento do Processo de Homologação Judicial

A homologação judicial do plano de recuperação extrajudicial é uma etapa crucial para a segurança jurídica da operação. O advogado deve acompanhar de perto o andamento do processo, prestando os esclarecimentos necessários ao juiz e aos credores dissidentes, e defendendo a validade e a viabilidade do plano.

Conclusão

A recuperação extrajudicial consolida-se como um instrumento estratégico e eficiente para a viabilização de operações de M&A envolvendo empresas em crise. A agilidade, a flexibilidade e a menor intervenção judicial em comparação com a recuperação judicial a tornam uma ferramenta atrativa para investidores e empresas em busca de soluções estruturais eficientes. A atuação jurídica especializada, pautada pela análise criteriosa da legislação, da jurisprudência e pela adoção de estratégias negociais eficientes, é fundamental para o sucesso dessas operações, contribuindo para a preservação da atividade empresarial e para a proteção dos interesses de todos os envolvidos.

Aviso: Este artigo tem caráter informativo e didático. Deve ser verificado e adaptado a cada caso concreto por profissional habilitado. Acesse advogando.ai para mais recursos.